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　　出品：新浪财经上市公司接洽院

　　作家：cici

　　营收三年翻倍、净利润扭亏为盈——苏州维嘉科技股份有限公司（简称“维嘉科技”）日前朝上交所科创板递交招股书，试图在深交所创业板IPO折戟后卷土重来。这次科创板IPO拟募资26.62亿元，用于AI PCB钻铣开荒分娩基地、AI PCB智能检测及集成电路封测开荒研发分娩等款式，有望进一步增强产能范围和研发实力。

　　维嘉科技确立于2007年，是一家专注于PCB中枢开荒——钻孔及成型专用开荒的研发、分娩和销售的企业，主要为下贱PCB制造及集成电路封测流程中的钻孔/精密背钻、成型/精密成型、智能检测、分选等制程步调提供专用开荒，产物粉饰精密钻孔、精密成型、智能检测等步调。公司已成长为国内PCB中枢开荒规模的最初企业之一，2025年度在中国电子电路行业协会发布的PCB行业“专用开荒和仪器”销售排名榜中位列境内钻孔开荒供应商第2名。

　　财务数据清晰，2023年至2025年，公司交易收入折柳为4.24亿元、8.22亿元、10.28亿元，呈现苍劲增长态势。归母净利润从2023年的-906.45万元扭亏至2024年的0.38亿元，2025年进一步增长至1.08亿元。

　　这次转战科创板，并非维嘉科技初次冲击A股。维嘉科技曾于2021年9月向深交所创业板递交招股书，在复兴三轮问询后，于2022年9月22日的创业板上市委第68次审议会议上，因首发不适当刊行条目、上市条目或信息裸露要求而被否决。上市委审议否决的原因主要聚会在以下三个方面：

　　（1）公司未充分诠释激动两次廉价转让公司股权的合感性和真确性及实控东说念主所握公司股份权属了了性存疑；

　　（2）实控东说念主曾存在屡次占用公司资金的情况；

　　（3）产物结构单一，意味着公司功绩对单一产物线的市集波动高度敏锐。这次IPO公司虽管理以上问题，但公司可否得胜冲关或存在以下几方面问题。

　　维嘉科技虽完了了诡计功绩的庄重增长，但其本人现款流生成才气赫然不及——2023年-2025年，公司诡计看成产生的现款流量净额折柳为-2826.16万元、3668.38万元和-981.11万元。

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　　研发参加方面亦不乐不雅。早期禀报期内，公司研发用度率仅5%支配，而同时同业均值跳跃10%。天然2023年至2025年研发用度已晋升至4，420.58万元、4，945.05万元和6，146.86万元，但联系于营收范围的快速彭胀，研发参加强度是否足以撑握工夫壁垒的构建存疑。

　　2023年-2025年，公司研发用度占交易收入的比例折柳为10.44%、6.02%和5.98%，呈现握续下滑态势。与PCB产业链可比公司比拟，2024年和2025年公司研发用度率约6%，仅为行业均值（约10%—11%）的六成支配，显贵低于富门户控（7.93%）、东威科技（9.11%）、芯基微装（9.32%）等主要竞争敌手。

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　　研发参加不及胜利制约了公司中枢器件自主化梗阻才气。公司戒指系统类原材料一都依赖境外单一供应商西伯麦亚，于今未引进可替代供应商亦未开动自主研发，供应链安全问题耐久无法管理。在PCB专用开荒行业工夫迭代日益加速的布景下，公司鄙人一代工夫竞争中可能进一步过时于龙头。此外，公司已转战科创板，而研发用度率握续下滑至6%旁辽远低于PCB行业均值，可能激发监管层对公司是否适当科创板科创属性要求的质疑。

　　值得关怀的是，禀报期各期公司上前五大供应商的采购金额占同时原材料采购总数的比例折柳为34.82%、38.39%及42.55%，供应商聚会度有所上升。在供应链层面，其戒指系统类原材料险些一都依赖境外单一供应商SIEB&MEYE AG西伯麦亚，不仅议价才气薄弱（采购价钱逐年高潮而同业却鄙人降），且尚未引进可替代供应商或自主研发，存在极高的断供与资本失控风险，主轴、光栅尺等要津零部件亦依赖少数几家高市集占有率供应商。

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　　禀报期内开yun体育网，维嘉科技向Sieb&Meyer AG采购戒指系统类原材料，采购占比折柳为18.73%、15.78%、15.36%和15.38%，永远为第一大供应商。

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